每周股票复盘：芯联集成（688469）股东户数减少

　　截至2025年8月8日收盘，芯联集成（688469）报收于5.12元，较上周的5.06元上涨1.19%。本周，芯联集成8月5日盘中最高价报5.27元。8月4日盘中最低价报5.03元。芯联集成当前最新总市值361.94亿元，在半导体板块市值排名32/162，在两市A股市值排名435/5151。

　　近日芯联集成披露，截至2025年6月30日公司股东户数为13.93万户，较3月31日减少3556户，减幅为2.49%。户均持股数量由上期的4.95万股增加至5.07万股，户均持股市值为24.2万元。

　　芯联集成2025年中报显示，公司主营收入34.95亿元，同比上升21.38%；归母净利润-1.7亿元，同比上升63.82%；扣非净利润-5.36亿元，同比上升31.11%；其中2025年第二季度，公司单季度主营收入17.62亿元，同比上升15.39%；单季度归母净利润1194.95万元，同比上升105.23%；单季度扣非净利润-3.05亿元，同比上升36.23%；负债率40.64%，投资收益3793.33万元，财务费用1.21亿元，毛利率3.54%。

　　通过持续的产能扩张与技术迭代，公司已构建覆盖功率半导体与信号链芯片代工制造能力，并向模拟和控制类代工持续推进，构建了系统代工能力。2025年上半年，公司实现营业收入34.95亿元，较上年同期增长21.38%。其中，主营业务收入34.57亿元，同比增长24.93%。在盈利能力方面，公司息税折旧摊销前利润（EBITDA）达11.01亿元，EBITDA利润率为31.51%；二季度公司归母净利润首次实现转正。现金流方面，公司上半年经营活动现金流净额9.81亿元，同比增长77.10%，经营性现金流保持稳健。

　　问：公司在AI领域收入高速增长，主要代工产品的进展如何？如何展望明年AI收入的规模？

　　答：公司将I服务器、数据中心、具身智能、智能驾驶等新兴应用领域作为公司第四大核心市场方向，在上半年实现营收贡献6%。I服务器、数据中心等应用方向①数据传输芯片进入量产；应用于I服务器和I加速卡的电源管理芯片已实现大规模量产；②中国首个集成DrMOS 55nm BCD芯片已完成客户验证，下半年进入量产；③发布了第二代高效率数据中心专用电源管理芯片制造平台，获得关键客户导入。在数据中心总投资中，服务器电源管理相关投资占比10%。公司可提供I服务器电源系统代工方案，服务器电源平台产品覆盖从PSU、IBC及POL的各级供电应用，产品可覆盖服务器电源BOM成本的50%。具身智能等应用方向公司的MEMS传感器芯片大规模应用于语音交互、姿态识别、运动捕捉、机械手抓取与操作、环境感知、导航定位等场景，其中I眼镜用麦克风芯片、机器人用激光雷达芯片已实现突破。智能驾驶应用方向全面扩展MEMS代工服务在车载方向的应用，如DS智能驾驶的惯性导航芯片、激光雷达VCSEL芯片、微镜芯片、压力传感器芯片以及智能座舱语音识别麦克风芯片等。2026年，公司服务器电源芯片、机器人激光雷达芯片，以及I眼镜用麦克风芯片等多个项目将持续放量，I领域收入预计将达到总收入的两位数。

　　问：公司系统代工模式成效显著，目前公司的收入结构中，系统代工的占比是否可以量化，以及系统代工收入的占比将会达到什么水平？

　　答：公司提供从设计服务、晶圆制造并延伸到模组封装、可靠性测试和应用验证等的一站式芯片系统代工服务，既能直面市场需求、敏锐感知市场方向，又能为终端客户提供模块化的产品及服务。公司创新的“一站式系统代工”的经营模式已获得市场和客户的认可。目前公司在车载、I服务器电源、具身智能、机器人等领域，均正在实施系统代工模式，比如车灯系统、48V系统、I服务器高效电源系统等。随着公司与终端客户的合作深度和黏性不断加强，车载功率模组批量交付，上半年公司模组封装收入同比增长141%。同时，公司持续开拓模拟IC市场客户，客户数量同比增长25%，代工产品料号同比增长140%。随着模拟IC代工平台更多量产，公司的系统代工模式，不仅将推动功率模块的增长，还将更多体现在“功率+模拟IC+MCU”集成的全面增长。

　　答：随着公司在功率模块、SiC MOSFET、模拟IC等项目在下半年逐步上量，公司的收入规模将持续增长。随着重组事项完成，短期内会一定程度上影响归母净利润。但是，从公司整体盈利能力的角度看，第一，公司能够更好地进行集中优势资源重点支持SiC MOSFET等更高技术产品和业务的发展，进一步管控整合8英寸硅基产能，充分发挥协同效应；第二，下半年公司产品结构持续改善，折旧摊销占比持续下降，盈利能力将持续提升。随着公司收入规模的持续扩大，产品结构不断优化，降本增效措施成效逐步显现，公司2026年实现盈利转正目标保持不变。

　　公司公告显示，芯联集成完成收购芯联越州72.33%股权，交易价格为589,661.33万元。绍兴市越城区市场监督管理局已于2025年8月8日核准标的公司本次交易涉及的工商变更相关事项，并向标的公司换发了新的《营业执照》，标的公司72.33%股权已经变更登记至上市公司名下，上市公司持有标的公司100.00%股权。后续事项包括上市公司需根据协议约定向交易对方发行股份及支付现金以支付交易对价，并办理新增股份的相关登记上市手续，以及就本次交易发行股份涉及的注册资本、公司章程等变更事宜办理变更登记或备案手续。此外，本次交易相关各方尚需继续履行本次交易涉及的相关协议、承诺事项，上市公司尚需继续履行后续的信息披露义务。独立财务顾问和法律顾问均认为，本次交易的实施符合相关法律法规要求，标的资产过户手续已经办理完毕，在各方切实履行相关协议及承诺的基础上，后续事项办理不存在实质性障碍。

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