瑞芯微牵手宇树科技！

　　不知从何时起，年会成了一家公司财力和企业文化的集中体现。房地产大鳄、金融巨擘接连通过一场场“金碧辉煌”的年会，来彰显自己的财大气粗。

　　如今，对于科技感飙升的互联网大厂和半导体新贵来说，高规格的年会又增添了新一层含义，那就是对外招揽人才的“宣传册”。

　　就在刚刚过去的2025年年会中，SoC芯片“小巨头”瑞芯微直接推出现金奖池，超级大奖、特等奖、一等奖分别为16万、10万、5万现金，用“百万现金雨”来彰显自身的财务底蕴，震惊同行，让网友直呼“大气”，与其他还在卷礼品、卷节目的企业形成鲜明对比。

　　而这份“壕气”背后，自然是瑞芯微再创新高的业绩在做支撑。2025年全年，瑞芯微预计实现营业收入43.9-44.3亿元，同行对比，仅低于业务线更丰富的晶晨股份。

　　若单论净利润，瑞芯微预计同比增加71.97%-85.42%至10.23亿-11.03亿，碾压晶晨股份、全志科技等同行，稍低于中科蓝讯。这是因为报告期内中科蓝讯投资摩尔线程和沐曦股份，公允价值变动较大。

　　综合来看，瑞芯微2025年的业绩表现可圈可点，正在进一步丰富其现金流。可同样是做IC设计，瑞芯微为何独树一帜？

　　2024年，伴随人工智能技术的深入发展以及AI大模型的持续迭代，端侧AI迎来颠覆性变革。智能手机、智能眼镜、智能耳机等终端设备需求大涨。

　　尤其是智能眼镜。从雷鸟到千问，AI眼镜从曾经的边缘设备一步步走到消费电子博览会的“C位”，通过内置大模型，已初步具备了打电话、拍照录像、翻译等功能。

　　未来，AI眼镜有望成为我们生活中形影不离的“智能伙伴”，这就有望催生对某一类主控芯片——SoC（系统级芯片）的需求。

　　简单来说，SoC就是一个多功能、可独立工作的芯片系统。过去大部分芯片，像存储芯片、计算芯片等，听名字就能大致清楚其功能，用途较为单一，SoC则轻量化集成了内存、模拟、数字等多种功能，是各类终端产品的“技术心脏”。

　　我国做SoC芯片的厂商不在少数，但真正做“大”的并不多。像恒玄科技、中科蓝讯主要面对的下游市场是蓝牙耳机，乐鑫科技则主要深耕无线芯片市场。

　　反观瑞芯微，因早年多领域“播种”获得了一定的规模优势。2024年时，瑞芯微就分别实现营收和净利润31.26亿、5.95亿，用分别46.94%、341.01%的业绩增速突出重围。

　　提起产品，必绕不开其旗舰产品RK3588。作为“雁型矩阵”的头雁，RK3588以8nm制程为切入点，能提供6TOPS的NPU算力，适用于多种深度学习框架、语音识别、图像识别等算法。

　　为进一步拓展其适用范围，瑞芯微还创造性提出了“阴阳互辅”战略，以主控芯片RK3588为“阳片”，根据具体情况添加音频、无线连接、接口转换等其他芯片，组成功能互补、生态协同的“新”产品，用以扩大下游应用领域。

　　截至2025年上半年末，瑞芯微已拥有近百条产品线，覆盖汽车电子、机器视觉、工业应用、机器人等众多领域，并与宇树科技、云深处、中国移动等知名企业建立了长期合作关系。

　　宇树科技作为国内机器人头部企业，在多年的潜心研究与两次亮相春晚的助力下，逐步打开了销路。2025年，其发货给终端客户的人形机器人数量就高达5500台，机器狗产品仅在电商平台的销量就超2000台，给下游供货商带去了较多订单。

　　瑞芯微的产品就应用在宇树Go2机器狗产品上，并助力其实现了深度学习与自我优化等多个AI功能。未来，机器人或也能成为瑞芯微的重要下游市场。

　　不仅如此，在近期较为火热的“小龙虾”市场，瑞芯微也有一席之地。“小龙虾”，本质是一款AI智能体产品，它是一种通过整合应用各类大模型，实现“一人公司”的高效率AI工具。

　　当下，瑞芯微RK3588、RK182X等多款芯片都适用于个人部署“小龙虾”，下游应用领域再次被扩大。

　　瑞芯微采用Fabless（无晶圆厂芯片设计）的经营模式，不需要提前大量囤货，只需集中资源搞芯片研发和创新设计，生产、封装和测试都委托给晶圆制造商完成。

　　也就是说，像传统重资产企业看产能扩张和在建工程来预估其产品需求的方法并不适用，但营业收入的增长率不会说谎，存货周转率也无法杜撰。

　　存货周转率=（营业成本/平均存货余额）x100%。Fabless型公司虽不直接持有大量存货，但若存货周转率上升，也意味其产品销售速度加快，市场需求向好。

　　2024年开始，瑞芯微的存货周转率就一改往日下滑局面，增长幅度较大。2025年前三季度，公司存货周转率已高达2.01，同比增长74.73%，说明其短期内产品需求依旧较为旺盛。

　　2025年上半年，瑞芯微经销收入占总收入的比重高达93.98%，而同行全志科技只有82.9%，乐鑫科技更是以直销为主，经销占比较低。

　　说实话，经销占比高对瑞芯微来说是把双刃剑。一方面，SoC芯片在行业中的特性是通用性强而下游应用零散，交给经销商能减轻瑞芯微销售渠道铺设的压力。

　　再加上，近两年，经销模式的毛利率不断增加，2025年上半年，瑞芯微经销业务毛利率已高达37.54%，与直销几乎没有差距了。这样一综合，经销对当下的瑞芯微来说确实是更好的选择。

　　可另一方面，经销队伍不断扩大，也会给瑞芯微产生较大的管理压力。公司想出的对策是多多举办开发者大会、交流会等，加强其与终端客户、生态合作伙伴之间的沟通交流，防患于未然。

　　RK3588虽是瑞芯微的主打产品，但从芯片制程来看并不算高端，高通、紫光展锐的SoC相关产品分别已做到了6nm、7nm的制程，瑞芯微急需更高级别的旗舰芯片来稳住市占率。

　　于是，RK3688的研发被提上日程。在瑞芯微举办的2025年开发者大会上，RK3688以“PPT”的形式亮相，预期制程将提升至4-5nm，NPU算力将升级到32TOPS，相当于RK3588的六倍，备受业界期待。

　　为实现“2026年推出RK3688”的目标，瑞芯微在研发上的投入一直都不低，2025年前三季度，公司又拿出4.5亿用于研发，研发费用率达14.34%，在行业中稳居前列。

　　由此可见，瑞芯微一边在通过经销的方式保住已有市场，一边在加速研发新一代旗舰产品RK3688，抢占未来市场。长远来看，RK3688的研发进程或许在一定程度上决定了瑞芯微的未来。

　　2024年以来，端侧AI市场的火爆让瑞芯微再次迎来高光时刻，业绩连续两年双位数增长。面对还在成长阶段的智能眼镜市场、机器人市场、AI智能体市场，瑞芯微也在积极布局。

　　SoC芯片的通用性和广泛适用性决定了其下游应用市场较为零散，瑞芯微选择了经销为主的策略强化自身综合竞争力。

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